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春秋航空公告5 月經營數據：相較2019 年同期，ASK 增長8.5%，RPK 增長5.0%，客座率下降2.9 個百分點至87.8%。公司客座率行業領先。暑期旺季即將開啟，公司有望受益于國內需求復蘇，業績彈性有望釋放。

公司5 月經營數據穩健。5 月，相較2019 年同期，公司ASK 增長8.5%，RPK增長5.0%，客座率下降2.9 個百分點至87.8%。國內市場方面，相較2019年同期，公司ASK 增長40.3%，RPK 增長36.1%，客座率下降2.8 個百分點至89.6%。國際+地區市場方面，相較2019 年，公司國際/地區ASK 下降52.9%/49.1%，RPK 下降58.6%/50.0%，客座率下降10.5/1.5 個百分點至76.8%/89.9%。截至5 月底，公司共運營119 架空客A320 系列飛機。

公司客座率恢復程度行業領先，關注暑期旺季。受益于國內市場的快速修復，以及公司靈活的運力布局，今年以來公司恢復程度行業領先，2023Q1 公司實現歸母凈利潤 3.56 億元，業績轉盈。5 月公司客座率恢復程度行業領先。暑運旺季即將開始，我們認為在今年春運、五一假期、端午假期等一系列節假日的鋪墊刺激下，暑運有望重演五一假期的高景氣度，推動票價彈性進一步顯現。根據攜程數據，截至6 月14 日，國內單程機票含稅均價為1227 元，同比漲幅37.4%，較“五一”期間增長15.7%。

維持“強烈推薦”投資評級。我們預計春秋航空2023-25 年歸母凈利潤分別為22/43/58 億元。我們認為春秋航空在國內市場的優勢將使得其充分受益于票價提升，市場全面恢復后，公司單機凈利潤有望達到3000 萬元/年以上，相較疫情前平均水平將顯著提高，公司業績彈性有望充分顯現。公司中短期、長期催化劑充分：1）中短期受益于國內因私出行、周邊國際線需求復蘇；2）公司作為低成本航空龍頭，疫情以來韌性彰顯，國內市場份額逆勢擴張，為后疫情時代積累勢能；3）長期來看，低成本航空模式有望受益于低線城市航空需求增長，發展空間廣闊。維持公司“強烈推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟下行風險；需求不及預期；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值。