鋼廠利潤對于鋼廠的生產起到了較大的促進作用，鋼廠在較高利潤的時候，鋼廠的生產積極性明顯提高，在低利潤的時候，鋼廠一般會安排一些集中性的檢修來降低產量。

2023年以來Mysteel測算河北螺紋鋼利潤模型數據顯示，截止5月31日，鋼廠噸鋼利潤為11元/噸，為近五年以來同期的最低水平，但是今年以來參考Mysteel247家樣本鋼廠日均鐵水產量數據為236.12萬噸/天，反而處于近幾年的絕對高位。

(資料圖)

單純從鋼廠的噸鋼絕對利潤去分析鋼廠的生產這個角度在未來鐵水推演中或將存在一定的偏差，所以本文將會引入鋼廠利潤的另外一個指標即為“鋼廠利潤相對波動率”簡單分析一下該指標與鐵水產量的互相作用。

一、今年利潤運行特點以及鐵水產量與其之間的互相作用

上方河北螺紋鋼的即期毛利走勢圖中可以看到，近幾年鋼廠利潤在不斷的收縮，往盈虧平衡的位置靠攏，而今年從年初開始，鋼廠的利潤情況大部分時間處于虧損狀態，但是從Mysteel247鐵水產量的圖中可以發現今年鐵水產量自年初以來一路高攀，截止到目前仍舊是處于一個高位水平。

很明顯今年在利潤虧損的狀態下，鋼廠依舊是能保持高效的生產狀態，這一點是與以往鋼廠在有利潤情況下驅動生產的邏輯相悖離的。雖然期間部分鋼廠由于長期虧損后采取自主減產，但是此次減產不論是時長（4月14日-5月12日）還是力度上較往年有所減弱，而根據利潤模型可以發現在5月9日，螺紋鋼在有了點對點即期利潤后（模型數據顯示當期為6元/噸），當期鐵水產量達到了階段性低點并開始重新回升，這一點和以往鋼廠利潤扭虧轉盈并維持一段時間后開始復產的現象，也是有所不同的。從下面的圖片中可以看到往年鐵水發生減產時，利潤的變化情況。

所以單純從鋼廠的噸鋼絕對利潤去分析鋼廠的生產，結果很大程度會有所偏差，所以本文將引入鋼廠利潤的另外一個指標即為“鋼廠利潤相對波動率”，從而簡單分析一下該指標與鐵水產量的互相作用。

二、鋼廠利潤波動率與鐵水的影響

這里的利潤相對波動率計算邏輯為1單位鐵水減量對于利潤的影響程度有多大，換句話說就是利潤對于鐵水的邊際效應。以前面表格中歷年的鐵水發生減產時的減量以及減產時所對應的利潤變化區間為變量，可以測算出歷年發生減產時的波動率，從中發現波動率基本是呈現出遞增的趨勢，其中2020年比較特別，主要是因為有外部疫情的擾動所導致的開工情況不暢，但因為鋼廠本身利潤水平尚可，所以疫情風波過后復產的動力還是很高。

所以拋開2020年，從中可以看到利潤在鐵水減產期間每年的波動率是在不斷提升，尤其是今年，其波動率達到了27.14，這個數值是遠超于過去的每一年，這也就意味著今年鋼廠在發生自主減產的時候，對于利潤的修復程度較高，特別是今年整體利潤雖然長期虧損，但是虧損的幅度比前幾年是收窄了很多，所以這也就能解釋為什么今年鋼廠自主減產后鐵水下降的空間不大以及減產的周期較以往是縮短了。

三、未來的判斷

當下鋼廠點對點即期仍存利潤，所以在生產方面短期內回落的可能性不是很大，從上圖五大材的庫存保持穩定的去庫狀態并且處于近三年同期的低位水平看出，鋼材價格的底部支撐依舊存在，并從生鐵成本的測算模型中可以看出鐵水成本同樣處于近三年同期的低位水平，因此鋼廠利潤近期預計會維持小范圍的波動。

但值得注意的是，目前市場對于淡季的預期仍舊存在，借鑒以往6、7月份鐵水季節性回落的趨勢，利潤仍舊有可能在淡季背景的影響下出現回落進而引發鐵水產量的下降。近期隨著原材料價格的反彈，疊加五大材表需數據的轉弱，五大材總庫存去庫明顯放緩，后續累庫的可能性有所增加。在這些因素的綜合影響下，利潤壓縮出現虧損的預期或將被放大，進而引發鋼廠再一次的減產行為。但考慮到今年利潤相對波動率數值偏高，因此即使發生自主性減產，預計時間和力度也不會特別大。

此外當下市場關心的另一個因素就是粗鋼平控政策，若是有政策方面的干擾，可以借鑒2021年利潤虧損和政策雙干擾的節奏下，利潤相對波動率預計會有所減弱，因此政策方面后續若有動向，可以及時關注了解。