6月13日早盤(pán)，A股“中字頭”板塊小幅回調(diào)，央企股東回報(bào)指數(shù)跌0.6%，成份股中，中國(guó)石油、中國(guó)中鐵跌超3%，中國(guó)石化、寧夏建材、中鋼國(guó)際等跌超2%，中油資本、中國(guó)中車(chē)、中國(guó)交建等跌超1%，保利發(fā)展、招商蛇口漲超1%。

ETF方面，截至9:59，全市場(chǎng)規(guī)模最大央企股東回報(bào)ETF（560070）跌0.60%，開(kāi)盤(pán)不到30分鐘成交額超2900萬(wàn)元，回調(diào)期間溢價(jià)頻現(xiàn)，溢價(jià)率現(xiàn)為0.08%，反映買(mǎi)盤(pán)情緒樂(lè)觀(guān)。值得注意的是，上交所數(shù)據(jù)顯示，央企股東回報(bào)ETF（560070）已連續(xù)2日獲資金凈流入超2700萬(wàn)元。

板塊資金面上，根據(jù)中信證券6月9日研報(bào)《全球Top20基金如何配置中國(guó)（2023Q1）》中的數(shù)據(jù)，截至6月上旬，海外基金公司一季度持倉(cāng)數(shù)據(jù)基本披露完畢。根據(jù)對(duì)持有中國(guó)股票的20家TOP基金公司的前20大重倉(cāng)股的統(tǒng)計(jì)分析，2023一季度海外主要基金對(duì)中國(guó)股票重倉(cāng)持股環(huán)比持續(xù)回升6.2%至3435億美元。“中特估”相關(guān)板塊獲海外基金顯著增配，如原材料、能源及電信服務(wù)板塊獲增持明顯。而受外圍風(fēng)險(xiǎn)及內(nèi)部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期影響的醫(yī)藥及汽車(chē)板塊則遭減配。剔除股價(jià)因素影響后，互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)亦獲海外基金青睞。

(資料圖片僅供參考)

消息面，昨日（6.12），多家股份行宣布跟隨六大國(guó)有銀行下調(diào)其存款利率，不少銀行5年期定期存款利率盡管高于六大國(guó)有銀行，但均未超過(guò)3%。

然而在A(yíng)股市場(chǎng)上，連續(xù)多年分紅且股息率超過(guò)2.5%的個(gè)股卻有不少。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以6月12日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，滬深兩市最近5年連續(xù)分紅且股息率均超過(guò)2.5%的個(gè)股達(dá)152只，股息率在3%以上的個(gè)股也有100只。從行業(yè)看，銀行、化工、紡織服飾、交通運(yùn)輸四大行業(yè)是分紅“大戶(hù)”，相關(guān)高股息標(biāo)的分布較為密集。

從單家公司股息率情況看，以6月12日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，恒源煤電2022年度股息率高達(dá)12.41%，其最近5個(gè)年度股息率最低也在4.10%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏(yíng)六大行5年期最新存款利率。2022年度股息率排名前5的公司中，有4家來(lái)自于煤炭行業(yè)，其余3家分別為開(kāi)灤股份、淮北礦業(yè)、中國(guó)神華，其2022年度股息率均在8.5%以上，最近5個(gè)年度股息率最低的也有2.95%。

【聚焦股票分紅比例與PE雙抬升板塊】

高股息策略之所以受到投資者關(guān)注，穩(wěn)定分紅帶來(lái)相對(duì)確定性收益是一大重要原因，尤其是處于市場(chǎng)低迷時(shí)期，投資者從成長(zhǎng)性資產(chǎn)交易中獲取投資收益難度明顯提升，相比之下高股息板塊防御屬性明顯。

盡管過(guò)去幾年“賽道投資”和“景氣投資”等投資范式更加搶眼，但民生證券認(rèn)為，隨著這部分結(jié)構(gòu)性高增長(zhǎng)的行業(yè)開(kāi)始面臨各自的瓶頸，上述定價(jià)范式開(kāi)始出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，而尋找未來(lái)新成長(zhǎng)的階段可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。當(dāng)一切增長(zhǎng)都變得不確定時(shí)，回歸“股息貼現(xiàn)模型”這一基礎(chǔ)的定價(jià)共識(shí)，股息率反而可能成為新時(shí)期定價(jià)秩序的“先行者”。

就今年而言，高股息標(biāo)的中有相當(dāng)多屬于“中特估”概念，二者交織也使得高股息策略未來(lái)配置價(jià)值進(jìn)一步升溫。

德邦證券認(rèn)為，相對(duì)更有想象空間的高成長(zhǎng)性資產(chǎn)，高股息資產(chǎn)將重心放在了當(dāng)下的確定性回報(bào)；對(duì)國(guó)內(nèi)而言，“中特估”將逐漸由概念驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，未來(lái)其演繹邏輯也將逐漸轉(zhuǎn)向低估值、高股息、現(xiàn)金流充裕的公司。

對(duì)于高股息策略，民生證券提示，“高股息率陷阱”（即股息率的高可能是靜態(tài)的）需要被排除，投資者需要理解“真正的紅利股”的概念：即一類(lèi)股票分紅比例與PE都抬升，穩(wěn)定的股息率成為了紅利股定價(jià)的錨，市場(chǎng)對(duì)其定價(jià)也較為充分。因此，投資者更應(yīng)關(guān)注的是以煤炭和石油石化為代表的“準(zhǔn)紅利股”，鋼鐵、建材、紡織服裝、銀行和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)同樣符合上述特征。

根據(jù)中證指數(shù)公司數(shù)據(jù)，截至6月6日，央企股東回報(bào)ETF（560070）標(biāo)的指數(shù)中，鋼鐵、煤炭、石油石化等能源資源安全主題相關(guān)板塊占比超30%，建筑建材、公用事業(yè)板塊占比亦超30%。

公開(kāi)資料顯示，央企股東回報(bào)ETF（560070）專(zhuān)門(mén)設(shè)有超額收益“強(qiáng)制分紅”條款，這也是該產(chǎn)品區(qū)別于其他同類(lèi)ETF的一大差異化亮點(diǎn)。具體而言，當(dāng)該基金相較于標(biāo)的指數(shù)存在超額收益時(shí)，每年至少進(jìn)行一次收益分配。作為全市場(chǎng)首批成立的中證國(guó)新央企股東回報(bào)ETF，央企股東回報(bào)ETF（560070）的上市為投資者布局優(yōu)質(zhì)央國(guó)企上市公司提供了全新工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。央企股東回報(bào)ETF（560070）屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者。標(biāo)的指數(shù)并不能完全代表整個(gè)股票市場(chǎng)。標(biāo)的指數(shù)成份股的平均回報(bào)率與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均回報(bào)率可能存在偏離。請(qǐng)投資者關(guān)注指數(shù)化投資的風(fēng)險(xiǎn)以及集中投資于單一指數(shù)成分股的持有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)關(guān)注部分指數(shù)成分股權(quán)重較大、集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)關(guān)注指數(shù)化投資的風(fēng)險(xiǎn)、ETF運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、投資特定品種的特有風(fēng)險(xiǎn)、參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等。文中提及個(gè)股僅為指數(shù)成份股客觀(guān)展示列舉，本文出現(xiàn)信息只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。本文中的任何觀(guān)點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議。

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