紅星資本局6月20日消息，浙江祥邦科技股份有限公司（下稱“祥邦科技”）向深交所遞交了招股說明書，擬在創業板上市。本次IPO，公司擬募集資金18億元，將用于年產3億平米膠膜建設項目及補充流動資金。

紅星資本局注意到，2020-2022年（下稱報告期），祥邦科技營收凈利實現雙增長，不過，報告期內，其經營活動現金流量凈額累計流出近10億元，18億的擬募集資金中有8.3億用于補充流動資金。同時，祥邦科技存在主營業務毛利率逐年下降、供應商及客戶均存在集中風險等情況。

EVA膠膜毛利率“骨折”

(資料圖片僅供參考)

經營現金流出10億元

據招股書，祥邦科技主要從事光伏膠膜的研發、生產及銷售，主要產品包括POE膠膜和EVA膠膜等。

報告期內，祥邦科技實現營業收入分別為6.45億元、10.17億元、24.49億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6138.16萬元、8232.46萬元、1.61億元，營收、凈利潤實現雙增長。

但報告期內，公司主營業務毛利率分別為25.10%、24.03%和16.98%，整體呈現逐年下降趨勢。其中EVA膠膜的毛利率更是大跳水，從2020年的15.31%下降至2021年的9.25%，到2022年則只有1.84%。

2022年，祥邦科技EVA膠膜銷售收入同比大幅增長至5.9億元，占主營業務近25%，但毛利上只有約1088萬元，比2021年還少了約100萬元。

對此，公司解釋稱，2022年，EVA膠膜單價較2021年上升0.11元/平方米，單位營業成本較2021年上升1.02元/平方米，主要原因一方面系隨著EVA 樹脂上漲到較高水平，向客戶轉移成本的能力有所削弱；另一方面系2022年末EVA樹脂價格大幅下跌，EVA膠膜主要根據即期原材料價格協商定價，產品銷售價格下跌較快，原材料采購至產品銷售有一定周期，營業成本的下降相對滯后，兩方面因素導致毛利率較2021年下降7.41個百分點。

祥邦科技在經營活動現金流上表現不佳。報告期內，公司經營活動現金流量凈額分別為-2023.90萬元、-18450.73萬元和-78615.80萬元，持續為負，累計流出近10億元。

祥邦科技表示，公司在快速發展過程中需大量營運資金與資本開支以滿足業務發展的需要，但若因融資渠道不暢、銷售回款延遲等原因無法及時籌措到足夠資金，可能導致出現流動性風險，對財務狀況與經營業績產生不利影響。

此外，祥邦科技本次IPO擬募集資金的18億中就有8.3億用來補充流動資金。

供應商、客戶均存集中風險

據招股書，報告期內，祥邦科技向前五大供應商采購原材料的金額分別為29526.18萬元、63840.53萬元和188343.69萬元，占當期原材料采購總額的比例分別為65.53%、83.25%和78.87%。公司POE樹脂主要由三井化學、LG化學、陶氏化學等海外化工企業供應；EVA樹脂主要由聯泓新科、浙石化、韓華道達爾等國內與海外化工企業供應。

客戶方面，祥邦科技主要客戶為大型光伏組件企業，包括晶科能源、東方日升、TCL中環等。

報告期內，祥邦科技對前五大客戶實現收入金額分別為57266.16萬元、92710.20萬元、216077.13萬元，占公司主營業務收入的比例分別為89.04%、92.14%和88.86%。

其中，公司向東方日升的銷售金額分別為36254.74萬元、46304.05萬元、87972.22萬元，占主營業務收入的比例分別為56.37%、46.02%和36.18%；向晶科能源的銷售占主營業務收入的比例分別為7.65%、16.34%和38.59%。?

對此，祥邦科技指出，若主要客戶經營或財務狀況出現不利變化，或者公司與其合作關系發生不利變動，將對公司的經營業績造成不良影響。

估值遠超業績增幅

除了毛利率和集中度，祥邦科技的估值增幅也引發關注。

2020年10月10日，安徽志道與上海昌智盛簽署《股權轉讓協議》，上海昌智盛以12.47元/股的價格受讓安徽志道持有的公司213.90萬股。

以上述受讓價格來計算，公司的估值約為2.67億元。

此后，經過多次股權轉讓，IPO前的最后一次股權轉讓發生在2023年1月17日，上海鉅瓚與青島渝合簽署《股權轉讓協議》，約定上海鉅瓚將祥邦科技211.76萬股股份以16.55元/股的價格（轉增股本前為148.92元/股）轉讓給青島渝合。

以上述受讓價格來計算，公司的估值約為68.6億元。

可以看出，2020年10月至2023年1月，公司估值從2.67億元，一路猛增至68.6億元，增長幅度驚人。相比之下，祥邦科技的業績增幅遠不如估值增幅迅猛。

估值暴漲、供應商、客戶均存集中風險的祥邦科技能否成功IPO，紅星資本局將持續關注。

編輯 楊程